Как трейдер из Goldman Sachs заработал более 100 млн долларов
3.0 из
5
на основе
1 голосований.
Уолл-стрит возвращается к прежним временам, когда крупные банки были более склонны торговать на финансовых рынках и сильнее рисковали.
Трейдер из Goldman Sachs заработал более 100 млн долларов, торгуя бросовыми облигациями — необычный результат в то время, когда новые правила заставляют Уолл-стрит ограничивать риски.
Этим трейдером оказался Том Малафронт, управляющий директор подразделения банка по торговле высокодоходными облигациями. Начиная с января, он скупал высокорискованные корпоративные бумаги на многие миллиарды долларов и продавал их по мере роста цен.
Считать ли это возвратом к предыдущей эпохе на Уолл-стрит, когда крупные банки были более склонны торговать на финансовых рынках и рисковали сильнее? После финансового кризиса такое поведение стало редким явлением. Кроме того, надеясь повысить безопасность финансовой системы, Конгресс принял правила, запрещающие банкам рисковать собственными деньгами и увеличивающие размер резервов.
Уолл-стрит отреагировала на это закрытием торговых подразделений и сокращением позиций в таких бумагах, как облигации. Правительство позволило банкам торговать на финансовых рынках, выступая в качестве маркетмейкеров — посредников между покупателями и продавцами. По требованию регуляторов банки должны следить за тем, чтобы количество облигаций и других бумаг на балансе не превышало объема, «необходимого для удовлетворения краткосрочного спроса».
Выступая маркетмейкером, Малафронт покупал облигации у клиентов, желающих от них избавиться, и в конечном итоге продавал инвесторам, желающим купить, — но по более высокой цене. Соответственно, если клиент не использовал советник на заказ для форекс-торговли, то разница оставалась в кармане у Goldman.
Крайне сложно — если вообще возможно — провести четкую грань между сделками, совершаемыми ради удовлетворения потребностей клиентов, и сделками в интересах самого банка, говорит Хэл Скотт, профессор юридического факультета Гарвардского университета. Ранее Конгресс привлекал его к работе над новыми нормами регулирования банковской отрасли. Скотт говорит:
«Никто так и не сумел провести конкретную черту между тем, где заканчивается торговля в интересах инвесторов и начинается торговля на себя».
Критики новых правил утверждают, что они сказались на способности крупнейших банков Уолл-стрит поддерживать рынки облигаций во времена нестабильности, скупая бумаги у отчаявшихся инвесторов
Случай с Томом Малафронт как раз оказывается в центре дискуссии о роли банков. С одной стороны, они стремятся показать, что интересы клиентов для них важнее собственных, и в то же время пытаются извлечь максимальную выгоду из постоянно сокращающегося количества возможностей заработать.
Во вторник Goldman Sachs (NYSE: GS) отчитался по итогам III квартала. Как и ожидали инвесторы, они оказались хорошими. Результаты торговых подразделений других крупных банков также внушают оптимизм.
Пресс-секретарь Goldman отказалась обнародовать подробности сделок Малафронта, однако заявила следующее:
«Мы предпринимаем масштабные усилия для расширения своих операций на кредитных рынках и по-прежнему ориентированы на удовлетворение разнообразных потребностей наших клиентов».
Перспектива получения прибыли остается важной движущей силой, стимулируя банки выступать в роли покупателей, когда рынки лихорадит. Их спрос на облигации помогает снизить размах ценовых движений.
Сегодня у Уолл-стрит меньше возможностей для маневра, чем раньше. Заметные прибыли и убытки часто приводят к малоприятным вопросам со стороны ФРС США и других регуляторов.
Кроме того, Goldman устанавливает пределы риска для своих трейдеров. Превышать их можно только при определенных рыночных условиях и с обязательного согласия руководства и риск-менеджеров.
Пока не известно, заинтересовались ли регулирующие органы сделками Тома Малафронта и соответствовали ли они требованиям к риску. Джефф Бал, бывший сослуживец Малафронта, говорит:
«Опытные, умеющие рисковать трейдеры всегда ценятся».
Том Малафронт — представитель сокращающейся когорты банковских трейдеров. До того как прийти в Goldman в 2013 году, он работал в хедж-фонде Blue Mountain Capital Management и банке Credit Suisse.
Малафронт специализируется на торговле облигациями инвестиционного уровня,
присваиваемого только бумагам относительно кредитоспособных компаний. Когда фирма теряет свой инвестиционный рейтинг, ее облигации переходят в категорию высокорискованных, или «мусорных».
Хотя в настоящее время банки принимают на себя все меньше рисков и постепенно отказываются от торговли ценными бумагами, классические трейдеры-специалисты по-прежнему необходимы для организации работы на менее ликвидных рынках.
Джефф Бал возглавлял отдел торговли высокодоходными облигациями Goldman. Перед тем, как перейти на работу в финансовую компанию отца Bahl & Gaynor Investment Counsel, он работал с Томом Малафронтом. Бал говорит:
«Том умеет принимать на себя риски. На любом непрозрачном рынке — например, на рынке бросовых облигаций, — опытные трейдеры всегда будут цениться».
Малафронт начал с покупки бумаг Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) и Teck Resources (NYSE: TCK) — двух горнодобывающих компаний, столкнувшихся со снижением рейтинга ранее в этом году. Кроме того, он покупал долговые обязательства Toys «R» Us, Gymboree (NASDAQ: GYMB), Avon Products (NYSE: AVP) и облигации некоторых других корпораций. Все это происходило на фоне резкого сокращения аппетита инвесторов к риску в начале 2016 года. Тогда глобальные рынки охватили опасения по поводу замедления экономического роста в Китае и США, падения цен на сырьевые товары и неопределенного направления процентных ставок.
28 января облигации Freeport со сроком погашения в 2022 году обвалились до $0,4 за $1 номинала — агентство Moody's Investors Service снизило рейтинг компании до бросового статуса. К концу марта те же самые бумаги подорожали до $0,7, а на этой неделе их стоимость составляла уже $0,9.
В отдельные дни на сделки Малафронта приходилась треть от общего объема торгов по некоторым бумагам.
Часть облигаций продавалась в течение суток после покупки вместе с восстановлением нефтяных цен или выходом хорошей экономической статистики. В других случаях Goldman удерживал облигации в течение многих недель. К концу июня прибыль Малафронта от подобной стратегии превысила 100 млн долларов.
Как и все крупные банки, в настоящее время Goldman занимает более консервативную позицию, чем до кризиса. Чтобы определить возможные потери трейдеров по итогам дня, финансовые компании используют стоимостную меру риска, известную как стоимостная мера риска (value-at-risk). В I квартале 2016 года ее средний размер в Goldman составлял 72 млн долларов и 62 млн — во II. В 2007-м, до начала кризиса, он превышал 120 млн.
Из отчетности Goldman следует, что всего за три дня в I квартале совместными усилиями трейдеры заработали для банка более 100 млн долларов, и всего за шесть дней — во II. Старший трейдер хедж-фонда Skylands Capital Томас Херден говорит:
«Это противоречит всему, что мы наблюдали в последние три года».
Сделки Тома Малафронта стали редким исключением в полосе неудач бизнеса Goldman по торговле ценными бумагами.
По итогам первого полугодия выручка подразделений банка по торговле бумагами к фиксированным доходом, валютами и сырьевыми товарами (FICC) снизилась до 3,59 млрд долларов с 4,74 в аналогичном периоде прошлого года. В III квартале результаты FICC несколько улучшились, а выручка возросла на 34%, до 1,96 млрд долларов.
|